黄金异动、美债风险与美国大选：2024年宏观经济展望

近期黄金与美元双双上涨，打破了传统负相关关系。这主要源于地缘政治风险上升带来的全球避险情绪，黄金和美元均展现避险属性。部分央行抛售美债增持黄金，暗示去美元化趋势，加剧了美元信用危机担忧。

短期来看，美联储年中可能减缓缩表，财政部TGA余额增长也部分对冲了财政部发债的流动性冲击，但需关注具体发债量和短长债配比。然而，中长期看，美债危机仍未解除。美国财政赤字飙升，明年1月债务上限暂停法案到期，预计今年发债规模与去年持平。逆回购规模下降，TGA余额和银行准备金率将成为关键流动性指标。

美国大选前两个月（9-10月），风险资产或将震荡下跌，原因在于选情和政策的不确定性。美联储为保持独立性，或在大选年维持经济增长和流动性充裕。美国经济内需强劲，通胀反复，衰退预期下降，机构普遍将降息预期推迟至下半年甚至明年。CME数据显示9月和11月降息预期较高，但需警惕降息的充分条件是就业差和通胀弱。

扩表对市场流动性的直接影响大于降息。美联储可能在5-6月减缓缩表，明年年初完全停止，随后进入扩表周期。历史显示，大选结束后短期内转向操作的概率较高。总而言之，需关注地缘政治风险、美债供需、美联储货币政策和美国大选对市场的影响。